安保理は、2022 年 7 月末に歴史的な高水準の 7.7% までインフレ率が上昇すること、2022 年には経済成長率が 1% を下回ると予想される急激な減速、および米国の制限的な反応を主な特徴とする、非常に困難な国内的および国際的な状況に介入します。インフレの波に直面している先進国の中央銀行は、9 月 20 日火曜日に公開された「Al-Maghrib 銀行のフラッシュ プレボード」で CDG キャピタル インサイトを強調しています。

「確かに、2022 年 6 月に開催されたアルマグリブ銀行の前回の理事会以降、中央銀行による金融政策の縮小競争は、流動性注入の両方の観点から記録されており、いくつかのプログラムの買戻し/借り換えが停止されています。時には予想を超える主要金利の上昇に伴う資金調達コスト」と CDG Capital Insight は説明しています。

この点で、欧州中央銀行 (ECB) が 9 月 8 日に主要金利を 75 bps 引き上げることを決定したことを例に挙げています。 2022 年 7 月末。

モロッコの場合、CDG キャピタルは、国内の金融政策の枠組みは、世界の分類、特に固定為替レート体制ですべての国を分類する IMF の分類と比較して特殊性を表していると指摘しています。

基軸金利引き上げのメリットとデメリット

これに関連して、銀行は、現在1.50％であるキーレートの引き上げの可能性により、資金調達条件の緩和、融資の加速、経済成長の改善が可能になると見積もっています。

一方、このリスク指標は、とりわけ、銀行の貸出金利と債券利回りの改善に影響を与える可能性があります。

「したがって、インフレを明示的な最終目標とする金融政策の枠組みを正式に採用するには、中間または柔軟な為替レート体制への移行が必要です。 モロッコのケースの例外は、MAD 為替レートへの影響が非常に小さい外国資本の動きの低さに起因するため、金融政策に独立性を与え、2 つの主な目的、この場合は中期インフレと経済成長を支えている」と述べた。

その結果、中央銀行の金融政策の決定は、主に 8 四半期の期間のインフレに影響を与え、理想的には政府の経済政策の目的と一致するはずです。 この危機後の期間に、成長を再開し、市民の生活条件を改善することを目的としています。

同様に、CDGキャピタル・インサイトは、モロッコが現在経験しているインフレショックの性質は、家計需要の増加や生産能力の縮小ではなく、供給と輸入のショックに起因すると考えています。

銀行の流動性不足の拡大

この速報で提起されたもう 1 つの要素は、3 年の銀行の流動性不足の拡大です。^番目 2022 年の四半期は、前の 2 つの四半期と同様です。 したがって、週平均赤字は、2 月に記録された -642 億ディルハムから 2022 年 7 月には -942 億ディルハムに増加しました。つまり、5 か月で記録された 300 億ディルハムの増加です。

このような状況下で、アル マグリブ銀行は銀行への介入の未払い額を増やし、2022 年 7 月に記録された平均約 1,076 億ディルハムにまで上昇しました。 同様に、CDG Capital Insight は、covid19 危機の発生以来、TMP (加重平均レート) の上昇を避けるために、中央銀行が銀行のすべての需要に応え続けていることを指摘したいと思います。これにより、2022 年 4 月に 130 億ディルハムに近づいた銀行システムの流動性不足と比較して黒字を記録しました。

これに関連して、金融政策の運用目標を表すインターバンク TMP は、キーレート (1.5%) とほぼ同じレベルで推移しました。

輸入インフレ

CDG Capital Insight はまた、現在 7% を超えるモロッコのインフレ率は、国際レベルでの原材料とエネルギーの価格の急激な上昇と、供給ショックという 2 つの主な原因に起因していると指摘しています。 、とりわけ、2021年から2022年の農業キャンペーンの進捗が悪い.

その結果、インフレの 2 つの構成要素、すなわち食品と非食品は大幅に上昇し、2022 年 7 月と 6 月にはそれぞれ 12% と 10.6% の歴史的な高水準の食品構成要素があり、2022 年にはそれぞれ 5% と 4.9% の成長が見られました。非食品。

さらに、燃料や潤滑油だけでなく、揮発性および管理された製品の価格を除外し、したがって金融政策の真の目標を表すコアインフレ率は、ここ数か月で大幅な上昇スリッページを記録しており、7% のしきい値を超えて 7.6% になっています。 2022年7月末に収録。

ただし、CDG キャピタルの洞察では、このインフレの急上昇は、全体的にも潜在的にも、家計の需要の増加や金融源によるものではないことを指摘したいと思います。^ええと 2022 年第 4 四半期の消費者信用の回復は、2018 年に記録された平均 4.8%、2017 年に記録された平均 5.6% に対して、2022 年 7 月末時点で前年比わずか 2.8% にとどまっています。

2023年の見通しは良好

いずれにせよ、投資銀行は、約7,500万キンタルの平均農業シーズンの仮定に基づく経済成長の再開と、現在のピークをはるかに下回るレベルのリターンインフレにより、2023年の見通しは良好であることを強調しています。例外的に高いベース効果が与えられます。

これに関連して、彼女は、BAM 理事会が次回の理事会でキーレートを 1.5% に変更しない可能性が高いと考えています。